МосБиржа добавила китайские акции. Стоит ли их покупать?

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

👍 Что случилось

МосБиржа на прошлой неделе запустила торги фьючерсами на бумаги китайских технологических гигантов: одного из крупнейших игроков на мировом электронной коммерции Alibaba и лидера среди региональных поисковых систем, который становится заметным игроком в сфере искусственного интеллекта, Baidu. Кроме этих двух акций, инвесторы через МосБиржу могут вложиться в фьючерс на ETF, следующий за индексом Hang Seng. В него входят примерно 60 крупнейших компаний КНР, торгующихся в Гонконге. Предполагается, что эти инструменты помогут инвестировать в китайские акции без риска блокировки.

👍 Почему это может быть интересно инвесторам

Момент для запуска фьючерсов на новые акции выбран удачно: с начала февраля технологический субиндекс Hang Seng Tech Index вырос на 29%. На прошлой неделе аналитики повысили прогнозы по годовым прибылям компаний из Hang Seng Tech до трехлетнего максимума после того, как Tencent Holdings и другие компании показали более высокие, чем ожидалось, результаты. С января Hang Seng вырос уже на 22%.

Несмотря на этот рост, китайские IT-компании все еще торгуются в среднем за 17 ожидаемых прибылей против 26, которые были средним показателем за последние пять лет торгов. А индекс все еще на 60% ниже своих пиков, достигнутых в 2021-м. Для сравнения, Nasdaq 100 также торгуется за 26 прибылей.

Но китайские власти пытаются исправить ситуацию: в последние месяцы они все активнее поддерживают экономику и напирают на то, что именно технологические компании будут способствовать развитию инноваций, отмечает Bloomberg. Это снижает опасения по поводу того, что регуляторы КНР снова обрушатся на отрасль.

Бумаги отдельных китайских компаний оправляются после потрясений, связанных с проблемами с регуляторами. Расписки на акции Alibaba с начала года выросли на 10%, несмотря на новости о том, что разделение компании, которого очень ждут инвесторы, откладываются (об этом разделении мы подробно писали здесь).

Бумаги Baidu после роста примерно на те же 10% вернулись к прошлым значениям. Но аналитик рассылки Bell.Инвестиции Анастасия Долгова считает, что сложности уже заложены в текущую стоимость бумаг и положительно оценивает интеграции ИИ в свои основные продукты.

👍 Что стоит учесть инвесторам

Несмотря на некоторый отскок в начале года, китайские индексы и бумаги отдельных компаний торгуются ниже уровней 2022-го, когда рынки ожидали восстановления экономической активности в КНР после завершения локдаунов из-за ковида. Две главные причины — опасения по поводу того, что экономика КНР повторит траекторию японской, оказавшись больше чем на 10 лет в инфляционно-долговой спирали, и очень глубокие проблемы в секторе недвижимости, которые китайским властям никак не решить.

В 2024-м появляются некоторые признаки того, что усилия властей по стимулированию экономики дают положительный эффект. Некоторые инвесторы пересматривают популярную в последний год стратегию «продавай Китай, покупай Индию» из-за оптимизма по поводу экономики КНР, а инвестбанки повышают прогнозы по китайским акциям.

Возможно, некоторые инвесторы смогут воспользоваться отскоком в китайских акциях или заработать на отдельных компаниях. Но долгосрочным инвесторам стоит задать себе вопрос: готовы ли они инвестировать в рынок, динамика которого во многом зависит от регуляторов и властей. Инвесторы в китайские акции за многие годы прошли схлопывание пузыря, вызванного дешевым кредитованием, чиновниками в советах директоров и пренебрежением правами акционеров, отмечал Джейсон Цвейг из Wall Street Journal. Из-за этого, несмотря на быстрый рост экономики в последние десятилетия, среднегодовая доходность MSCI China с 1993 года составляет всего 0,09% против 8,4% по индексу MSCI всех стран мира (All country world index, ACWI) и 11,1% по MSCI US (c 1987 года).

Какие черты характера в первую очередь определяют портфель инвестора

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Два совершенно разных инвестора по-разному могут строить свою финансовую стратегию: один будет инвестировать в высокорисковые активы с высоким доходом, другой выберет более безопасные, но менее доходные инструменты, вроде облигаций.

Исследователи на протяжении долгого времени в своих работах изучают, с чем могут быть связаны такие расхождения в инвестиционной стратегии. Такие характеристики, как возраст, состояние, уровень интеллекта и финансовая грамотность, казалось бы, могли бы объяснить различия в выборе инвестиционных инструментов, но на самом деле они это делают не полностью.

Скорее всего, все дело в том, как между собой различаются черты личностей людей, пишут в своей работе экономисты из Северо-Восточного университета (Бостон), Университета Де Поля (Чикаго) и Лондонской школы экономики (исследование в марте опубликовал Journal of Financial Economics). Самую большую роль в выборе инвестиционной стратегии играют такие качества, как нейротизм (предрасположенность к негативным эмоциям) и открытость (любопытство, креативность).

Нейротизм и экстраверсия — две из пяти черт общепринятой модели личности человека (она называется «Большая пятерка»). К остальным трем относятся доброжелательность (способность прийти к согласию, альтруизм), добросовестность (надежность, организованность) и экстраверсия (открытость, стремление ко всему новому).

👍 Чтобы проверить свою гипотезу о роли личностных черт при выборе инвестиционных инструментов, исследователи при поддержке Американской ассоциации частных инвесторов (AAII) разослали 150 тысячам инвесторов опросник, в котором были вопросы о том, как они принимают решения при инвестициях, а также что они думают о состоянии экономики. Опросник должен был определить, какие качества из «Большой пятерки» присуще респондентам. Всего на анкету ответили 3325 инвестора. Большинство из них были белыми мужчинами старше 60 лет, а медианная оценка активов составила $3,5 млн.

Инвесторы, которым присущ нейротизм, более пессимистично оценивают среднюю будущую доходность акций, с большей вероятностью ожидают краха фондового рынка, негативно оценивают будущий рост экономики и ожидают более высокую инфляцию по сравнению с обладателями других черт из «Большой пятерки». А инвесторы, которым присуща открытость, более склонны к риску.

Учитывая это, экономисты пришли к выводу, что люди с высоким уровнем нейротизма или низким уровнем открытости реже инвестируют в акции и наоборот. Остальные черты «Большой пятерки» практически не играют никакой роли в выборе инвестиционной стратегии, пишут авторы.

👍 Если финансовый консультант вооружится этими новыми знаниями о личности клиента, он может порекомендовать ему более выгодную стратегию для инвестиций, говорит соавторка исследования Чжэнян Цзян из Северо-Восточного университета: «Если подтолкнуть невротиков к тому, чтобы им было комфортнее инвестировать в более рискованные активы, это может быть полезно как для них, так и для их семьи. Скорее всего, они не получат прибыли на фондовом рынке в долгосрочной перспективе, если их будут беспокоить только отрицательные факторы».

#наука

На какие акции ставят финансовые гуру и почему рынки во власти оптимизма

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

👍 Что случилось

На американском рынке акций прозошло два события, которые привлекли наше внимание:

• инвестиционные компании и хедж-фонды с активами под управлением больше $100 млн опубликовали данные о своих инвестициях по форме 13F.

Bloomberg на прошлой неделе проанализировал данные от 1124 хедж-фондов и управляющих. Их совокупные активы составили $1,887 трлн по сравнению с $1,728 трлн, принадлежавшими тем же фондам тремя месяцами ранее, что означает рост на 9,2%. Среди секторов наибольший вес в портфелях этой выборки заняли технологии (28%), за ними — потребительские товары длительного спроса (14%). Рост активов наблюдался в каждом секторе. Среди аутсайдеров оказалась недвижимость, которая выросла меньше всех остальных.

В топ-10 самых популярных компаний в портфелях крупных фондов, ожидаемо, — «Великолепная семерка»: Alphabet, Amazon, Apple, Meta*, Microsoft, Nvidia и Tesla. Это логично с учетом того, что крупным инвесторам зачастую сложно найти большое число компаний для выгодных вложений (об этом много говорил Уоррен Баффетт). Явными лидерами по общей стоимости в портфелях остаются две крупнейшие компании — Apple и Microsoft, несмотря на продажи некоторыми гуру их бумаг.

• «главный медведь» Уолл-стрит из Morgan Stanley резко улучшил свой прогноз по рынкам

При этом оптимизм на американском рынке нарастает. Недавно BMO Capital Markets и Deutsche Bank увеличили цели по S&P 500 до 5600 и 5500 пунктов соответственно. Всего, по данным Bloomberg, к маю 2/3 стратегов повысили свои прогнозы по сравнению с декабрьскими оценками.

👍 Что стоит учесть инвесторам

Для долгосрочного инвестора рост рынков, подпитываемой ростом капитализации «Великолепной семерки», означает, что ожидаемая доходность только снижается: текущие оценки рынка исторически достаточно точно предсказывают, где он окажется через несколько лет.

Для инвесторов, которые не обладают длинным горизонтом и не хотят угадывать, где окажутся рынки через несколько месяцев, есть другой выход: искать недооцененные акции, о которых мы регулярно пишем мы пишем в каждом выпуске инвестрассылки.

О трех интересных компаниях из портфелей крупных инвесторов — в последнем выпуске рассылки.

О том, где искать качественные компании, мы рассказывали тут, а о том, какие акции рекомендовали в Morgan Stanley, — здесь.

*Meta признана экстремистской организацией и запрещена на территории РФ.

Как инвесторы могут заработать на сделке между United States Steel и Nippon Steel

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

👍 Что случилось

US Steel, крупная американская сталелитейная компания, получила предложение о покупке от японского Nippon Steel, которое уже было одобрено двумя советами директоров. Сделка оценивается в $14,1 млрд, или $55 за акцию. На момент написания этого материала бумаги стоят ~$38 за акцию, что на 45% ниже цены слияния.

Такой спред не случаен: сделка находится на рассмотрении в Комитете по иностранным инвестициям в США и Министерства юстиции США и сталкивается с мощным давлением. Ряд политиков, в том числе министр финансов США Джанет Йеллен, уже выразили свое недовольство и потребовали от президента Джо Байдена отменить продажу, чтобы важная для страны компания осталась в руках американских акционеров. Теперь, похоже, Байден всерьез раздумывает над тем, чтобы так и сделать, использовав эту ситуацию для того, чтобы набрать очки в преддверии ноябрьских президентских выборов.

По данным агрегатора опросов FiveThirtyEight, Байден в предвыборной гонке идет ноздря в ноздрю с бывшим президентом Дональдом Трампом. USW, который поддержал его кандидатуру в 2020 году, может сыграть важную роль в обеспечении голосов нескольких колеблющихся штатов. Профсоюз выразил обеспокоенность по поводу передачи US Steel иностранной компании, назвав акционеров US Steel «жадными», а сделку — «недальновидной».

Подобные запреты, исходящие от президентов США, практикуются довольно редко, но они все-таки случаются. Например, бывший президент США Барак Обама запретил две сделки, обе из которых были связаны с китайскими покупателями. В частности, он не позволил китайской фирме приобрести ветряные электростанции возле сверхсекретного объекта ВМС США в Орегоне. Трамп заблокировал четыре сделки, три из которых также были связаны с покупателями из Китая, а одна — из Сингапура.

👍 Что стоит учесть инвесторам

Пока нет гарантий, что сделка состоится, но Nippon Steel уже предприняла много усилий для того, чтобы она завершилась, и не рассматривает альтернативные варианты. Сталелитейщик сосредоточен на переговорах с USW, чтобы заручиться его поддержкой, и даже дал решительные обещания не сокращать рабочие места, соблюдать все контракты с профсоюзами, но при этом делать значительные инвестиции, направленные на раскрытие акционерной стоимости.

Даже если сделка с Nippon не состоится, акции US Steel на данный момент выглядят очень дешевыми. Также есть вероятность того, что некоторые другие покупатели также захотят приобрести компанию. Ранее ее совет директоров получил несколько предложений по высокой цене, в том числе от Cleveland-Cliffs с ценой $40 за акцию и ArcelorMittal по $45 за акцию.

👍 Почему это важно

Спин-оффы, слияния и поглощения, ликвидация — эти корпоративные события относятся к так называемым особым ситуациям. Они позволяют инвесторам заработать при возможности контролировать риски. Однако, вопреки распространенному мнению, ставки на них не являются чисто спекулятивными — кроме того, что нужно разбираться в корпоративном управлении и регуляторном ландшафте, необходимо учитывать и фундаментальные показатели компаний, и особенности бизнеса.

Еще пять подобных ситуаций на американском рынке акций подробно разобрала аналитик «Bell.Инвестиции» Анастасия Долгова в свежем тексте нашей инвестрассылки.

Положительное влияние от ИИ на экономику может быть гораздо меньше прогнозов — исследование

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Стремительное развитие искусственного интеллекта (ИИ) и появление инструментов на его основе произвели революцию с точки зрения продуктивности: те же самые чат-боты помогают людям эффективнее выполнять свои ежедневные рабочие задачи. В виду этого многие аналитики ожидают, что ИИ окажет значительное влияние на рост мирового ВВП. Например, в отчете Goldman Sachs говорилось, что использование ИИ в течение ближайших 10 лет даст дополнительные 7% глобальной экономике, что эквивалентно $7 трлн, а также будет ежегодно увеличивать производительность труда в США на 1,5% в год.

Но у одного из главных скептиков автоматизации труда и потенциального претендента на Нобелевскую премию по экономике Дарона Аджемоглу (MIT), соавтора известной книги по институциональной экономике «Почему одни страны богатые, а другие бедные» и многих других, совсем другое мнение на этот счет. Он считает, что влияние ИИ на экономику в значительной степени преувеличено: искусственный интеллект увеличит американский ВВП всего на 0,93-1,16% в течение следующих 10 лет, пишет он в своем новом исследовании.

👍 Аджемоглу использовал для своих расчетов данные из других исследований, авторы которых изучали влияние ИИ на экономику США. Суммарно ИИ увеличит совокупную факторную производительность (она учитывает вклад всех факторов производства) на 0,66% в течение следующих 10 лет, что равносильно примерно 0,064% в год. Эти значения соответствуют почти процентному росту ВВП. «[Это] скромный, но все же далеко не тривиальный рост», — считает экономист.

С учетом того, что «взрыв» ИИ приведет к росту инвестиций в него, верхняя граница роста ВВП может достигнуть 1,4-1,5%, пишет Аджемоглу.

👍 Самую большую пользу ИИ принесет тем работникам, выполняющим задачи, которым легко обучиться, говорится в работе. К таким задачам Аджемоглу относит те, у которых есть конечный результат и конкретный алгоритм действий для его достижения. Например, к таким «простым» действиям экономист отнес задачи сварить яйцо (или предоставить инструкции для этого) или проверить, заблокирован ли конкретный человек в какой-либо системе.

У сложных задач нет простого пути для достижения результата, а количество контекстных факторов, которые будут влиять на него, может быть велико. К ним, например, можно отнести задачу по диагностике причины затяжного кашля. Существует много сложных взаимосвязей между прошлыми событиями, которые могли привести к появлению этого недуга, также нужно учитывать и разные редкие заболеваний при диагностике, объясняет Аджемоглу.

Прирост производительности от использования ИИ при выполнении трудных задач составит примерно четверть от того, какой прирост ожидает выполнение легких задач, говорится в работе.

👍 Использование ИИ вряд ли приведет к значительному росту зарплат и не сократит неравенство, несмотря на то, что производительность труда работников низшего и среднего звена будет выше.

Более того, неравенство может даже стать больше, считает Аджемоглу. Если ИИ упростит выполнение простых задач, высококвалифицированных работников могут направить заниматься более сложными задачами, а нужды в низкоквалифицированных сотрудниках будет меньше. Поэтому первые смогут зарабатывать больше по сравнению со вторыми.

💬 «Открытым остается вопрос о том, нужны ли нам модели, способные вести человекоподобные разговоры и писать шекспировские сонеты, если мы хотим получать достоверную информацию, полезную для педагогов, медицинских работников, электриков, сантехников и прочих рабочих», — заключает Аджемоглу.

👍 Почему это важно для инвесторов

Влияние на рост производительности труда, экономики и, как следствие, прибылей компаний — вероятно, главная причина роста рынков в последние 1,5 года. Исследование Аджемоглу показывает, что ожидания стратегов Goldman Sachs и многих других аналитиков могут быть завышены.

#наука

Уже завтра нас ждет финал Лиги чемпионов по футболу. А пока редактор «Bell.Инвестиций» Вячеслав Дворников рассказывает, что интересного в футболе происходит для инвесторов

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

👍 Что случилось

Oaktree Capital Management известного инвестора Говарда Маркса на прошлой неделе получила контроль над футбольным клубом «Интер» из Милана, чемпионом Италии этого сезона. Сделка стала возможной после того, как китайский владелец клуба — Suning Holding Group — допустил дефолт по обязательствам на 395 млн евро. Suning заняла деньги у Oaktree в 2021 году после того, как доходы футбольных клубов упали из-за локдаунов и закрытия стадионов. После поглощения Oaktree у «Интера» остались некоторые невыполненные обязательства, в том числе высокодоходные облигации на сумму 415 млн евро с погашением в начале 2027 года.

Поглощение «Интера» в 2016 году стало кульминацией проникновения китайских инвесторов в европейский футбольный бизнес. Ряд китайских бизнесменов тогда поддержали стремление Компартии вывести футбол в стране на новый уровень. Но экономические трудности охладили страсть Китая к футболу и привели к выходу из капитала известных клубов — например, «Астон Виллы» и «Атлетико Мадрид». Владелец Suning, например, также инвестировал в обанкротившегося застройщика Evergrande (о проблемах на рынке недвижимости Китая мы писали здесь).

Что интересно, это не первый случай, когда кредитор получает право собственности на футбольный клуб в Милане. В 2018 году американская инвестиционная компания Elliott Management обменяла долг футбольного клуба «Милан» на долю в капитале клуба после того, как предыдущий владелец не выполнил свои обязательства.

👍 Почему футбол может быть интересен инвесторам

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

👍 Oaktree специализируется на инвестициях в проблемные долги (distressed debts). На публичном рынке такими считают те бумаги, которые торгуются на уровне ниже 70% от номинала. Обычно такая стратегия — прерогатива крупных институциональных инвесторов, так как она требует особых умений (например, при банкротстве нужно идти в суды и добиваться продажи имущества должника). Но заработать на проблемных активах могут попробовать и частные инвесторы. Они могут инвестировать в distressed debts через ETF, которые воспроизводят такие стратегии — мы подробнее рассказывали об этом тут. Потенциально, такие инвестиции могут принести высокий доход при контролируемых рисках.

👍 Новый хозяин «Интера» Говард Маркс — автор нескольких книг про инвестиции. Самая известная — «Рыночные циклы: Как выявлять и использовать закономерности для успешного инвестирования» — переведена на русский язык. В ней Маркс, продолжая дело нобелевского лауреата по экономике Роберта Шиллера, рассматривает психологические аспекты возникновения пузырей, а также другие факторы, которые способствуют цикличности на рынках. «Когда в своей почте вижу сообщение от Говарда Маркса, это первое, что я открываю и читаю. Я всегда чему-то учусь, и это вдвое усиливает его книжку» — говорил Уоррен Баффет. Регулярные записки о положении дел на рынках от Маркса можно читать тут. При этом за 50 лет Маркс сделал всего лишь пять предсказаний по поводу того, куда пойдут рынки.

👍 На биржах торгуются акции всего нескольких футбольных клубов, на которых напрямую могут попытаться заработать инвесторы. Один из них — «Боруссия» из Дортмунда — уже завтра играет в финале Лиги Чемпионов. За последний месяц ее акции выросли на 12,1% — за это время она в полуфинале выиграла у парижского ПCЖ, обеспечив себе дополнительные $3 млн призовых. В случае победы в финале клуб получит дополнительные $5,4 млн, что также может способствовать росту акций. «Интер» — финалист прошлого года, что, правда, не уберегло владельцев клуба от финансовых трудностей. На биржах также торгуются акции «Манчестер Юнайтед», «Аякса» и «Ювентуса».

Подписывайтесь на нашу еженедельную рассылку «Bell.Инвестиции», чтобы быть в курсе интересных возможностей.

Лето наступило! Как на этом заработать

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

👍 Что случилось

Туризм продолжает восстанавливаться после падения во время пандемии. Хотя традиционные сети отелей сталкиваются с растущей конкуренцией со стороны Airbnb, среди других компаний из отрасли гостеприимства можно найти бизнесы по привлекательной оценке и с драйверами для роста.

Спрос на авиаперелеты в США также продолжает расти. Заработать на этом могут не только авиаперевозчики, но и компании, которые сдают автомобили в аренду.

👍 Что стоит учесть инвесторам

По одному из прошлых прогнозов, рынок отелей и туризма будет расти с впечатляющим CAGR 17,4% с 2022 по 2030 годы.

Похожая история и в отрасли аренды автомобилей в США. После пандемии крупные компании обновили автопарки — в результате предложение нормализовалось, а дефицит автомобилей ослаб. Ставки аренды также начали умеренно снижаться.

👍 Почему это важно

Высокая инфляция не снижает желание людей путешествовать. Аналитик рассылки «Bell.Инвестиции» Анастасия Долгова изучила компании на рынках туризма (таймшеры и казино), а Сергей Осипов — рынок аренды авто, чтобы вы могли выбрать интересные компании для инвестиций.

Golden Goose выходит на IPO. Стоит ли инвесторам охотиться за компанией?

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Golden Goose, производитель люксовой спортивной обуви, цена на которую достигает $2000 за пару и в которой «засветились» Селена Гомес и Тейлор Свифт, объявил о планах провести IPO в Милане. Ожидается, что Golden Goose выйдет на биржу с оценкой в 11 предполагаемых EBITDA (прибылей до вычета процентов, налогов и амортизации) 2024 года. По расчетам Bloomberg, это означает, что стоимость компании составит около 3 млрд евро ($3,3 млрд) с учетом чистого долга.

👍 Чем интересна компания

Отчасти привлекательность бизнеса Golden Goose заключается в том, что ее обувь производится на заказ — это привлекает молодых покупателей, которые ценят индивидуальность и среди которых бренд пользуется особой популярностью, отмечает профильный колумнист Bloomberg Андреа Фелштед. Это обеспечило впечатляющий рост: продажи в 2023 году выросли на 18%, до 587 млн евро, а EBITDA — на 19% до 200 млн евро. В первом квартале этого года рост продаж замедлился до 12%, а EBITDA все равно выросла на 17%.

Высокие цены и индивидуальный подход обеспечили операционную маржинальность по итогам 2023 года на уровне 25%, что соответствует уровню крупных производителей «люксовых» товаров, за исключением гораздо более прибыльной Hermes International SCA. Golden Goose намерена увеличить объем продаж до 1 млрд евро к 2029 году, что подразумевает постоянный рост в течение следующих пяти лет.

👍 Как на компанию смотрели бы инвесторы

Первое, что важно помнить, — оценки бизнеса имеют значение. Рост популярности удобной, повседневной одежды вместо деловой и офисной — долгосрочный тренд, ускоренный пандемией и переходом на удаленную работу. Однако, мода, как известно, непостоянна — и Golden Goose, компания, 90% продаж которой приходится на обувь, сильно рискует. Мода на определенные модели кроссовок приходит и уходит — достаточно взглянуть на переход от ретро-баскетбольных кроссовок Nike к моделям Terrace от Adidas во главе с Samba, отмечает Фелштед. Поэтому оценка Golden Goose должна, скорее, соответствовать оценке Dr Martens, чьи ботинки продаются максимум за $200 (8x EBITDA), а не оценке «тяжелого люкса» вроде Moncler (13x EBITDA).

Также стоит помнить, что устойчивый рост бизнеса не всегда трансформируется в прибыль для инвесторов. Тот же Dr Martens к моменту проведения IPO в 2021-м году так же активно рос: за год, закончившийся в марте 2021 года, продажи выросли на 15%, прибыль от продаж увеличилась на 21%, а операционная маржа составила около 24%. Но с тех пор акции подешевели почти в четыре раза, а в последние 1,5 года компания сигнализировала о снижении прибыли.

👍 В какие компании из сферы моды могут вложиться инвесторы — читайте завтра во второй части

P.S. Этот пост мы сделали совместно с редакцией нашей инвестрассылки. Подписаться на нее вы можете всего за $1 в первый месяц.

👍 В какие компании из сферы моды могут вложиться инвесторы — продолжение

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Бизнес, связанный с модой, очень непростой. Но это же означает, что рынки могут недооценивать такие компании, поэтому мы часто рассказываем о тех, что выглядят привлекательно и имеют понятные драйверы для роста. Вот лишь несколько примеров.

1. V.F. Corporation, которая владеет брендами The North Face, Vans, Timberland, Wrangler, Lee и др. в 2020-м году купила культовый среди музыкантов и скейтеров бренд Supreme за $2,1 млрд. Для сравнения, выручка бренда тогда составляла примерно четверть этой суммы — всего $523 млн. В результате долговая нагрузка V.F. Corporation резко выросла — и как раз в тот момент, когда потребители в связи с пандемией начали сокращать расходы на товары длительного пользования.

Компания не смогла добиться от сделки какой-либо синергии, поскольку Supreme позиционируется как более дорогой бренд. Его основной канал продаж — онлайн. Остальные бренды V.F. Corporation являются более массовыми и в основном сбываются в физических торговых центрах, например в Simon Property Group, Macy’s и др. В итоге V.F. Corporation стала мишенью для инвесторов-активистов, что может стать драйвером роста компании — подробнее об этом мы рассказывали тут.

2. Ralph Lauren, несмотря на сильный бренд, столкнулся с усилением конкуренции и изменяющимися тенденциями в индустрии моды, а ее акции топтались на месте последние 10 лет. Сейчас компания занята воплощением в жизнь новой стратегии, ее цель — сделать линии более премиальными (за счет сокращения более дешевых товаров) и повысить омниканальность. Одна из главных финансовых целей — достижение операционной маржинальности на уровне 15% к 2025 финансовому году. О том, какие меры компания принимает для достижения своих амбициозных финансовых целей и как она постепенно повышает эффективность, мы писали здесь.

3. Capri — одна из немногих публичных компаний из США на рынке персональной роскоши, ей принадлежат бренды Michael Kors, Jimmy Choo и Versace. Недавно Tapestry, которая владеет брендами Coach New York, Kate Spade New York и Stuart Weitzman, предложила Capri слияние по цене $57 за акцию, или $8,5 млрд за всю компанию. Это почти в два раза больше, чем текущая рыночная капитализация Capri. Объединенная компания имеет все шансы укрепить позиции на рынке роскоши. О том, почему эта сделка, скорее всего, произойдет несмотря на противодействие регулятора, аналитик ͘͘͘͘͘«Bell.Инвестиции» Анастасия Долгова недавно рассказывала здесь.

4. Итальянский производитель одежды, обуви, ткани, аксессуаров и парфюмерии класса люкс Zegna после череды сделок M&A-сделок значительно расширил свой портфель брендов. В 2018 году компания примерно за $500 млн купила 85% акций в Нью-Йоркском модном доме роскоши Thom Browne, который любят многие знаменитости, в том числе бывшая первая леди Мишель Обама. В 2022 году портфель компании пополнился одним из самых авторитетных производителей люксовых товаров — Tom Ford.

Компания меняет стратегию. Zegna больше фокусируется на более молодых клиентах, предлагая базовую одежду высочайшего качества в менее формальном стиле. Это похоже на то, что делают Brunello Cucinelli, Hermеs, Loro Piana и другие компании. Эти коллекции менее подвержены сезонному спросу и способны потенциально расширить целевой рынок за счет того, что базовые товары есть в гардеробе у каждого. О том, какие драйверы для роста есть у компании и за чем следить инвесторам, мы писали тут.

И последний бренд, который прочно стал ассоциироваться с летним сезоном

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

5. Мало кто знает, но Сrocs после покупки британской HEYDUDE в феврале 2022 года пополнила портфель широким ассортиментом обуви на плоской подошве, среди которых — сандалии, лоферы, ботинки и т.д. Переосмысление бренда Crocs и новая маркетинговая стратегия сделали обувь компании узнаваемой. Их сабо, которые больше похожи на то, что мы привыкли носить в саду, сейчас выбирают модные инфлюенсеры с многомиллионной аудиторией, в том числе Белла Хадид, Кендалл Дженнер, Приянка Чопра и другие. А недавно Crocs запустила коллаборацию с люксовым брендом Balenciaga, которая была представлена в рамках недели моды в Париже. Сильное позиционирование дает компании возможность повышать цены без потери покупателей. Подробнее о том, почему это перспективный бизнес с привлекательной стоимостью, мы писали тут.

👍 О каких еще компаниях мы писали в рассылке «Bell.Инвестиции»

— Skechers — хоть и не настолько модная — обладает сильным конкурентным позиционированием. Ее обувь отличается долговечностью и высоким качеством и стоит дешевле, чем у большинства конкурентов.

— On Holding, которая традиционно производила обувь для бега, теперь начинает экспансию в мир тенниса. Доля в компании принадлежит Роджеру Федереру.

— LVMH, Hermes и Kering SA — в нашем обзоре компаний из сектора роскоши.

Данные клиентов СДЭК попали в открытый доступ

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

26 мая в работе IT-систем службы доставки СДЭК произошел массовый сбой, вызванный внешним воздействием. В сеть утекли гугл-таблицы с данными отправителей за апрель: наименования товаров, данные отправителей, пунктов отправки, фотографии посылок. В СДЭК сведения об утечке опровергли, заявив, что хранят персональные данные клиентов в собственной защищенной базе данных, а не в гугл-таблицах.

С тех пор удалось восстановить прием и выдачу товаров, но полностью разобраться с безопасностью пока не выходит. с указанием товаров, пунктов отправки и фото посылок. Если компания не сможет закрыть все уязвимости, подчеркивают эксперты, атака может повториться.

Подобные утечки случаются регулярно. Только за первые пару месяцев 2023 года в России утекло в сеть минимум четыре массива данных — это 327 тысяч записей российских покупателей бренда Puma за 2022 год, почти 45 гигабайт исходных кодов сервисов «Яндекса» вроде почты, такси и музыки (без данных пользователей), таблица на 190 тысяч строк со списком участников образовательной программы 1С и данные 141 тысячи пользователей «Почты России» (там, правда, утечку опровергают).

👍 О том, где оказываются подобные массивы данных и какие из «сливов» доступны всем желающим до сих пор, мы писали тут.

👍 О том, как «утекают» сведения из баз налоговиков и потом попадают к мошенникам, мы — тут. А о том, как данными из утечек могут пользоваться силовики для наружного наблюдения — физической слежки — можно прочитать вот тут.

Дефицит рабочей силы в России так никуда и не делся. Из-за этого некоторые сферы отдают на аутсорс

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Дефицит кадров на российском рынке труда — одна из непрекращающихся проблем российской экономики. Сейчас дефицит затрагивает практически все позиции, даже вспомогательные. «Дело в том, что, например, ВПК высасывает с рынка не только синих воротничков, но даже бухгалтеров и финансистов, поскольку, если предприятие растет, ему нужно больше работников разного профиля», — объясняет источник «Коммерсанта» в крупной IT-компании.

Дефицит кадров подтверждают и участники исследования, авторы которого опросили больше 30 российских компаний — больше половины респондентов (52%) называют его серьезным.

Число вакансий настолько превышает число потенциальных работников, что часть подразделений начинают простаивать, а текучесть сотрудников становится все выше — они теперь могут свободно выбирать себе место работы (в среднем за 2023 год поменяли работодателя до трети работников).

👍 Насколько все плохо?

В конце мая «логистический коллапс» случился у Ozon в Екатеринбурге и Челябинске: дальнобойщики ждали выгрузку товара пять дней из-за нехватки грузчиков.

Магазины сети «Красное & Белое» тоже сталкиваются с нехваткой рабочих рук: в соцсетях пишут, что некоторые магазины в Санкт-Петербурге и Ростове-на-Дону работают через день или закрываются совсем. В самом «Красном & Белом» на вопросы не отвечают, но собеседники «Коммерсанта» на алкогольном рынке о проблеме слышали: «Закрылось совсем немного магазинов сети, но темпы открытия из-за нехватки кадров сократились, ритейлер должен был открывать 80–100 магазинов в неделю, а запускает 60–70».

👍 А если заменить людей роботами?

«У нас сегодня десять роботов на 10 тысяч работающих, а нужно, чтобы была как минимум тысяча роботов на 10 тысяч работающих»,— говорил в недавнем интервью Владимир Путин.

Российские предприятия в условиях дефицитов кадров по возможности роботизируют свои производства, говорилось в недавнем отчете Центробанка. Но санкции и проблемы с поставками импортного оборудования могу стать препятствием для автоматизации.

👍 Что тогда делать?

Российские компании стали чаще отдавать целые сферы работы в компаниях на аутсорс. Обычно так делают с финансами, бухгалтерией, отделом кадров и юридическим сопровождением, но чем сильнее кадровый дефицит, тем больше усиливает спрос и на другие виды «внешних» работников. Больше всего не хватает обычных квалифицированных сотрудников, а еще сотрудников ИТ-поддержки, бухгалтерии и финансов. Больше четверти опрошенных в исследовании говорят о нехватке даже управленцев высшего и среднего звена.

👍 Еще можно повышать сотрудникам зарплаты, но это очень неоднозначная мера: она ненадолго решит проблему, но ценой множества издержек.

👍 Самым очевидным шагом в случае с магазинами может стать сокращение часов работы магазинов или даже введение нерабочих дней. А потребителям, видимо, придется привыкать к новой реальности, где не все можно купить круглосуточно, а доставка работает не моментально.

#разбор

В США намечается «крупнейшая в современной истории» реформа политики в отношении марихуаны 

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

👍 Что случилось

В конце апреля генпрокурор США Меррик Гарланд предложил перевести марихуану из первой категории контролируемых субстанций в третью. Сейчас марихуана по соотношению лекарственной ценности и потенциала злоупотребления входит в самую опасную первую категорию наравне с героином и ЛСД.

Марихуана находится в этой категории с 1970 года. Третья категория поставит ее наравне с кетамином. Во вторую входит, например, кокаин, в четвертую — валиум (диазепам). Реклассификация может стать наиболее существенной реформой политики в отношении марихуаны в современной истории, цитирует Bloomberg одного из экспертов. Президент США будет не против: это один из его козырей в предвыборной борьбе, пишет The Wall Street Journal (WSJ).

Перевод марихуаны в третью категорию не сделает ее легальной на федеральном уровне, но она станет доступна по предписанию врачей. Одновременно реклассификация может побудить большее количество штатов США легализовать марихуану, пишет аналитик Jefferies Оуэн Беннет. Сейчас она легализована в 23 штатах для рекреационного использования и в 38 — для медицинского. Общий годовой объем продаж марихуаны в США в 2024-м может составить около $30 млрд — это примерно треть от выручки табачной отрасли.

👍 Что стоит учесть инвесторам

Для бизнеса по выращиванию марихуаны потенциальный перевод в третью категорию может открыть путь к различным льготам, которых лишены производители наркотиков первой категории. Это, например, вычеты расходов на аренду и рабочую силу из налоговой базы, которые сейчас не применяются даже в штатах, где марихуана легализована. Эффективная ставка налогообложения в отрасли сейчас составляет огромные 70%. Кроме того, это может открыть доступ к банковскому кредитованию — сейчас банкам и кредитным союзам запрещено работать с компаниями из отрасли.

Одновременно с этим уже в августе может случиться настоящая «психоделическая революция» — если американский регулятор одобрит применение MDMA для лечения посттравматического стрессового расстройства (ПТСР).

Какие компании могут выиграть от этих решений, читайте в новом тексте инвестрассылки The Bell.