Григорий Баженов

Ключевая ставка — 16%. Как все это можно интерпретировать?

На самом деле, нужно смотреть на а) что там с прогнозной траекторией ключевой ставки (средняя на этот и следующий год) и б) что именно обозначено в качестве ключевого тезиса в резюме Банка России.

Ключевая ставка.

Относительно февраля прогноз и на 2024, и на 2025 пересмотрен резко вверх. Если в феврале средний диапазон ставки в 24 был 13,5-15,5%, что предусматривало снижение в этом году, теперь речь идет о 15-16%. На 2025 диапазон пересмотрели с 8-10% до 10-12%. Это точно говорит нам о том, что в качестве одного из сценариев рассматривается сохранение ставки в 16% на протяжении всего года.

Если инфляционные ожидания будут ослабляться, реальные ставку продолжат рост. Учитывая, что инфляция замедляется не так быстро, как хотелось бы того Банку России, это вполне логичное решение — сохраняем жесткие денежно-кредитные условия и держим в голове даже вариант повышения ставки.

Сам Банк России оценивает инфляцию в 2024 году так: 4,3-4,8%. Цель (4%) же вроде как должна быть достигнута в 2025.

Ключевой тезис в резюме.

Текущее инфляционное давление постепенно ослабевает, но остается высоким. Ключевая причина — повышенный внутренний спрос относительно возможности расширения предложения.

Проще говоря: спрос превышает возможности предложения, отсюда инфляция, в рост потенциала Банк России не верит, экономика, как и прежде, перегрета, поэтому жесткие денежно-кредитные условия будут сохраняться.

В общем, ставки по вкладам под 16-17% годовых — это не разовая акция. Весьма вероятно все это сохранится до конца года. При этом инфляции продолжают противодействовать ставкой.

Дополнительное соображение.

Я не сторонник версии, мол, ключевая ставка — это драйвер инфляции, уверен, здесь перепутаны причины и следствия местами, забавно об этом здесь.

Но в текущих условиях уверен, что в условиях а) субсидируемых кредитов, б) продолжающегося бюджетного импульса и в) весьма мощного оптимизма бизнеса, добиться замедления инфляции быстро можно только при помощи макропруденциальных мер (речь о непроцентных методах регулирования банковской деятельности, такие методы применяются), но они могут иметь ряд не самых приятных дополнительных эффектов (особенно в части ипотеки, такие меры сильнее искажают рынок в пользу более состоятельных граждан).

Как я и говорил ранее, пока судить о расширении потенциала очень рано. Реалистичнее считать, что мы имеем перманентно расширяющийся спрос с отстающим предложением. Если брать качественные модели (например, IS-MR-PC) — это буквально противодействие усилиям ЦБ, когда эффект роста ставки съедается прочими факторами, стимулирующими спрос.

У меня все. Ждем резюме обсуждения ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу. Опубликуют его уже после майских.

www.tg-me.com/us/Furydrops: блог экономиста/com.furydrops/2376

15.2K viewsApr 26 at 13:57

Ключевая ставка — 16%. Как все это можно интерпретировать?

На самом деле, нужно смотреть на а) что там с прогнозной траекторией ключевой ставки (средняя на этот и следующий год) и б) что именно обозначено в качестве ключевого тезиса в резюме Банка России.

Ключевая ставка.

Относительно февраля прогноз и на 2024, и на 2025 пересмотрен резко вверх. Если в феврале средний диапазон ставки в 24 был 13,5-15,5%, что предусматривало снижение в этом году, теперь речь идет о 15-16%. На 2025 диапазон пересмотрели с 8-10% до 10-12%. Это точно говорит нам о том, что в качестве одного из сценариев рассматривается сохранение ставки в 16% на протяжении всего года.

Если инфляционные ожидания будут ослабляться, реальные ставку продолжат рост. Учитывая, что инфляция замедляется не так быстро, как хотелось бы того Банку России, это вполне логичное решение — сохраняем жесткие денежно-кредитные условия и держим в голове даже вариант повышения ставки.

Сам Банк России оценивает инфляцию в 2024 году так: 4,3-4,8%. Цель (4%) же вроде как должна быть достигнута в 2025.

Ключевой тезис в резюме.

Текущее инфляционное давление постепенно ослабевает, но остается высоким. Ключевая причина — повышенный внутренний спрос относительно возможности расширения предложения.

Проще говоря: спрос превышает возможности предложения, отсюда инфляция, в рост потенциала Банк России не верит, экономика, как и прежде, перегрета, поэтому жесткие денежно-кредитные условия будут сохраняться.

В общем, ставки по вкладам под 16-17% годовых — это не разовая акция. Весьма вероятно все это сохранится до конца года. При этом инфляции продолжают противодействовать ставкой.

Дополнительное соображение.

Я не сторонник версии, мол, ключевая ставка — это драйвер инфляции, уверен, здесь перепутаны причины и следствия местами, забавно об этом здесь.

Но в текущих условиях уверен, что в условиях а) субсидируемых кредитов, б) продолжающегося бюджетного импульса и в) весьма мощного оптимизма бизнеса, добиться замедления инфляции быстро можно только при помощи макропруденциальных мер (речь о непроцентных методах регулирования банковской деятельности, такие методы применяются), но они могут иметь ряд не самых приятных дополнительных эффектов (особенно в части ипотеки, такие меры сильнее искажают рынок в пользу более состоятельных граждан).

Как я и говорил ранее, пока судить о расширении потенциала очень рано. Реалистичнее считать, что мы имеем перманентно расширяющийся спрос с отстающим предложением. Если брать качественные модели (например, IS-MR-PC) — это буквально противодействие усилиям ЦБ, когда эффект роста ставки съедается прочими факторами, стимулирующими спрос.

У меня все. Ждем резюме обсуждения ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу. Опубликуют его уже после майских.

BY Григорий Баженов