❓ Трилемма Манделла-Флеминга – код, который до сих пор взламывают центробанки мира

📊 В начале 1960-х годов Дж. Маркус Флеминг и Роберт Манделл независимо друг от друга разработали модели валютной и макроэкономической политики в открытых экономиках с учетом трансграничного движения капитала. Роберт Манделл, канадский экономист, получивший Нобелевскую премию в 1999 году, и Маркус Флеминг, английский экономист, работавший заместителем директора научно-исследовательского отдела 🏦Международного валютного фонда, опубликовали свои работы примерно в одно и то же время. Их подход со временем был отнесен к одной общей модели и получил широкое распространение в экономической науке. Суть его в следующем: страна не может одновременно достичь трех желаемых макроэкономических целей: фиксированного обменного курса, свободного движения капитала и независимой денежно-кредитной политики.

💲 Давайте разберемся в механизмах. Если страна выбирает фиксированный обменный курс и свободное движение капитала, она теряет контроль над своей денежно-кредитной политикой (ДКП). Попытка, например, снизить процентные ставки для стимулирования экономики приведет к оттоку капитала (инвесторы будут искать более высокую доходность за рубежом), что создаст давление на национальную валюту в сторону обесценения. Чтобы удержать курс, центральному банку придется скупать свою валюту, продавая иностранные валюты из резервов, что сократит денежную массу и нивелирует первоначальное смягчение политики. Роберт Манделл в своей работе 1963 года отмечал: денежно-кредитная политика эффективна при гибких обменных курсах, но неэффективна при фиксированных обменных курсах, если капитал мобилен.

⚖️ Рассмотрим другие комбинации. Если страна желает проводить независимую ДКП при фиксированном обменном курсе, ей придется ввести ограничения на движение капитала. Это был характерный выбор для многих стран в рамках Бреттон-Вудской системы. Ограничения на потоки капитала позволяли центральным банкам управлять процентными ставками и денежной массой без давления на валютный курс. Наконец, если страна отдает приоритет свободе движения капитала и независимой монетарной политике, она должна смириться с плавающим обменным курсом. В этом случае изменения в процентных ставках влияют на потоки капитала, что, в свою очередь, вызывает колебания курса валюты, выступающего своего рода автоматическим стабилизатором.

🌎 Практика изобилует примерами, подтверждающими трилемму. Страны еврозоны, до введения евро имевшие фиксированные курсы (или узкие коридоры) друг к другу и свободное движение капитала, фактически подчиняли свою денежно-кредитную политику решениям немецкого ЦБ - Бундесбанка - в силу того, что немецкая марка играла роль неофициального "якоря" Европейской валютной системы (экономическая мощь и низкая инфляция в Германии). Гонконг, с его валютным советом (currency board, аналогом ЦБ с урезанными функциями: без кредитной деятельности, выполняющий технические задачи) и привязкой гонконгского доллара к доллару США, также демонстрирует отказ от независимой монетарной политики ради стабильного курса и открытости капитала. Китай долгое время сочетал управляемый курс с ограничениями на движение капитала, что позволяло ему проводить суверенную ДКП, но по мере либерализации капитального счета страна сталкивается с нарастающими вызовами трилеммы.

(ПРОДОЛЖЕНИЕ)

✅ В наши дни, когда потоки капитала могут быть огромными и быстрыми, трилемма Манделла – Флеминга не теряет своей актуальности. Она заставляет правительства и центральные банки делать сложный выбор, взвешивая преимущества и недостатки каждого из возможных режимов. Как отмечал Маркус Флеминг в 1962 году, рассматривая последствия различных вариантов валютной и макроэкономической политики: в системе фиксированных обменных курсов и высокой мобильности капитала ДКП почти полностью неэффективна с точки зрения влияния на внутренний доход. Понимание этой "невозможной триады" критически важно для прогнозирования последствий тех или иных политических решений и для навигации в сложной системе международных финансов.

🗂️ Источники:
1. Mundell, R. A. (1963). Capital mobility and stabilization policy under fixed and flexible exchange rates. Canadian Journal of Economics and Political Science, 29(4), 475-485.
2. Fleming, J. M. (1962). Domestic financial policies under fixed and under floating exchange rates. Staff Papers - International Monetary Fund, 9(3), 369-379.
3. Obstfeld, M., Shambaugh, J. C., & Taylor, A. M. (2005). The Trilemma in History: Tradeoffs among Exchange Rates, Monetary Policies, and Capital Mobility. The Review of Economics and Statistics, 87(3), 423–438.

#экономическая_наука #нобел_лаур #гении

🏛 Индекс МосБиржи
В прошлый раз мы говорили что акции Газпрома были наиболее популярны у российских инвесторов с начала года и входили в число бумаг, покупки которых поддерживали капитализацию рынка. Однако на прошедшей неделе акции этой компании, одной из наиболее значимых для российского рынка, вместе с акциями Норникеля, Магнита послужили причиной его ослабления. Все дело в решении советов директоров этих компаний не выплачивать дивиденды за прошлый год. Инвесторы были разочарованы. Снижению индекса способствует также замедление экономики: промпроизводство теряет темпы, кредитование по столь высоким ставкам замедляется. За неделю индекс снизился на -2,5%.
📈 S&P 500
В начале недели главный индекс фондового рынка США держался на высоких показателях, пока продолжал действовать эффект приостановки тарифной войны с КНР. Даже снижение кредитного рейтинга государственных долговых обязательств агентством Moody's с Aaa до Aa1, озвученное в субботу на позапрошлой неделе, не повлияло на котировки (лишь курс доллара отреагировал небольшим падением). Решение, кстати, очень запоздалое, два других агентства S&P и Fitch это сделали уже давно, что впрочем тогда тоже не отразилось на рынке. Рейтинг США даже сейчас остается слишком высоким, близким к верхним значениям инвестиционной группы рейтингов, хотя многие важнейшие показатели говорят о больших рисках для инвесторов в экономику этой страны. Годовой дефицит США составляет примерно -2 трлн долл. (-7% ВВП, см. рис.), а дефицит внешней торговли товарами уже находится на отметке -1,3 трлн долл. Весь этот груз все сильнее тянет экономику США вниз. Однако текущие показатели фондового рынка говорят о том, что инвесторы в бумаги американских компаний никакой катастрофы пока не видят. Во второй половине недели в связи началом нового раунда сложных переговоров с ЕС индекс пошел вниз. В целом за прошедшие 7 дней S&P500 опустился на -2,6%.
💛 Bitcoin
Снова видим сверхчувствительность криптовалютного рынка к событиям в реальном мире. Вплоть до новых заявлений Трампа в отношении ЕС курс биткоина ставил новые рекорды, вплотную приближаясь к отметке 113 тыс долл. 19 мая в Сенате США был принят законопроект GENIUS Act, который регулирует выпуск стейблкоинов, привязанных к доллару США. И хотя еще будет принято несколько поправок, и речь идет о другой криптовалюте, инвесторы в биткоин стали играть на повышение. В субботу - резкое движение вниз после все той же информации о пошлинах США в отношении ЕС, но за неделю целиком биткоин в плюсе на +3,4%.
🥇 Gold Futures
После заявлений Трампа о 50%-ных тарифах на товары из ЕС цена на золото, как защитный актив, пошла вверх, за неделю приличный рост на +6,5%. Один из главных покупателей на мировом рынке золота - Китай. За последние 11 месяцев, даже несмотря на свервысокие цены, он приобрел рекордные 127,5 тонн, в апреле к марту прирост составил 73%.

Итоговые значения на 25 мая 2025г.

       Котир │за мес│за год
____________________________
Brent   64,21 -3,98% -21,81%
$/₽      79,5 -3,78% -11,27%
CNY/₽ 11,0715 -2,35% -10,49%
$/CNY  7,1806 -1,47%  -0,85%
МосБир 2770,1 -7,85% -18,44%
S&P500 5802,8  5,02%   9,39%
₿    107700,9 13,79%  57,17%
Gold   3394,5  2,91%  45,41%

*проведённый анализ не является рекомендацией по покупке или продаже каких-либо финансовых инструментов и проводится исключительно для понимания взаимосвязи событий в мировой экономике и политике и конъюнктуры мировых валютно-финансовых рынков.

#фин_индикаторы 25.05.2025

👍 Что такое гиг-экономика, в чем ее сильные и слабые стороны?

👨‍💼 Название гиг-экономика произошло от английского слова "gig", которое в 1920-х годах означало разовое оплачиваемое выступление джазовых музыкантов. Гиг-экономику еще называют "экономикой свободного заработка" — это система временных или краткосрочных трудовых контрактов. Согласно Международной организации труда (ILO), гиг-экономика включает в себя работу на платформах, таких как доставка или такси, где физические или цифровые услуги предоставляются через цифровые платформы. Гиг-экономика быстро меняет способы организации и выполнения работы, влияет на содержание и качество рабочих мест, преобразует целые отрасли.

🌐  Масштабы глобальной гиг-экономики впечатляют: в 2023 году ее размер составил 3,7 трлн долл. Только в Китае около 84 млн чел. используют «новые формы занятости», включая службы доставки и такси. Более широкая группа «гибких работников», в которую входят самозанятые и частично занятые, насчитывает 200 миллионов человек — это примерно четверть всех трудоспособных граждан страны (734 млн чел.). В зависимости от сферы применения gig-рынок можно разделить на транспортный, электронный, гостиничный, пищевой, туристический, образовательный и другие.

➕Основные преимущества гиг-экономики:
- цифровые трудовые платформы могут принести экономическую выгоду социально маргинализированным группам, включая безработных, географически изолированных и беженцев,
- для компаний гиг-работа сочетает технологические инновации с различными договорными отношениями, которые могут снизить трансакционные и трудовые издержки, обеспечить "численную гибкость" в условиях колеблющегося спроса и повысить конкурентоспособность

➖Недостатки гиг-экономики:
- для работников это непредсказуемый график, нестабильный доход, ненадежные долгосрочные перспективы трудоустройства, нет гарантий занятости,
- для компаний - недобросовестная конкуренция, низкая производительность и высокий уровень абсентеизма.
В Китае курьеры называют свою работу «guodu», что переводится как «переправляться через реку», имея в виду краткосрочный характер и сложность такой деятельности. Государство активно вмешивается, чтобы улучшить ситуацию: предлагаются новые инициативы по социальному обеспечению, включая пенсионные и медицинские выплаты.

🗂️ Источники:
1. 🗂️ Organizing on-demand: Representation,voice, and collective bargaining in the gig economy // ILO. Conditions of Work and Employment Series No. 94.
2. 👨‍💻 China’s secret weapon in the trade war. The Economist. May 4th 2025.
3. Global gig economy reaches $3.7 trillion. Staffing Industry Analysts. January 2, 2025.

#кадры

🏁🏁29 мая отмечается День Евразийского экономического союза

📝 В этот день в 2014 г. в г. Астане (Республика Казахстан) был подписан Договор о ЕАЭС. За прошедшие 11 лет совокупный ВВП стран-участниц вырос на +18%, что существенно больше среднемировых показателей. В прошлом году темпы роста экономики стран ЕАЭС составили +4,6% (для сравнения ВВП стран ЕС показал рост всего на +0,8%). Рост ВВП РФ составил +4,3%, Республики Беларусь +4%, Кыргызской Республики +9%, Республики Казахстан +4,8%, Республики Армения +5,9%.

🤝 Объем взаимной торговли в рамках Союза удвоился и достиг в 2024 году почти 100 млрд долл. При этом доля национальных валют во взаимных расчетах превысила 92%. Объем торговли с третьими странами вырос в 1,4 раза. Промышленное производство увеличилось на +29%, сельскохозяйственное – на +26%.

#ЕАЭС

🌎 Сегодня в 11:00 в ауд. 353 начнется обсуждение актуальных международных экономических вопросов в рамках Научной сессии Экономического факультета ДА МИД РФ на тему: "Внешнеэкономическая стратегия России в контексте современных тенденций мировой экономики".
Приглашаются все студенты и преподаватели.